春節(jié)以來,雞蛋期貨主力1705合約震蕩下挫,受假期務(wù)工返鄉(xiāng)影響,終端消費力度大幅減弱,加之養(yǎng)殖戶仍以去庫存為主,蛋價持續(xù)低迷并運行在養(yǎng)殖綜合成本線下方,期價受此拖累首個交易日大幅下挫跌破3300點關(guān)口,隨著蛋價持續(xù)低迷,養(yǎng)殖戶補欄積極性下降,部分地區(qū)出現(xiàn)提前淘汰老雞情況,使得期價遠月09合約存在較大變數(shù),大幅上漲至4300元/500千克。然而近月主力05合約升水高達1200元/500千克,是缺少基本面支撐的,且有較大下跌空間。

　　回顧2013年至2014年,受養(yǎng)殖效益較差和禽流感疫情的影響,蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)整體虧損嚴重,很多養(yǎng)殖戶存欄量大幅減少。2014年下半年雞蛋價格逐步回升加之玉米、豆粕的大幅下跌使養(yǎng)殖成本降低,補欄量開始逐步回升。2015年繼續(xù)受到養(yǎng)殖利潤高這一利好,補欄量全年呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。2016年上半年現(xiàn)貨價格整體處于近年來的最低水平,雖然養(yǎng)殖利潤可觀,但是養(yǎng)殖戶在價格較低階段的補欄積極性已經(jīng)有所下降,在8、9月份補欄量已經(jīng)有所減少,加上老雞的集中淘汰,蛋雞總存欄量下降還是相對較為明顯的。2016年下半年蛋價持續(xù)走低,加之飼料成本略有回升,養(yǎng)殖戶由可觀利潤轉(zhuǎn)為微利。進入2017年初養(yǎng)殖戶基本進入虧損階段,其補欄量積極性大幅銳減,根據(jù)相關(guān)部門對蛋雞補欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測,最新2017年1月育雛雞補欄量較2016年12月減少8.73%,這將對遠月合約帶來一定利多影響,然而育雛雞補欄量的增減已經(jīng)不對主力05合約造成影響。最新2017年1月全國蛋雞總存欄量為13.64億只,雖然存欄量環(huán)比有所減少,但目前仍是供大于求的格局。

　　通過我們統(tǒng)計的全國價格指數(shù)來看,2013年價格指數(shù)3.75元/斤。2014年價格指數(shù)4.49元/斤。2015年價格指數(shù)3.61元/斤。2016年價格指數(shù)3.32元/斤。養(yǎng)殖利潤2014年每斤雞蛋的凈利潤是1.39元/斤,2015年是0.51元/斤,2016年是0.62元/斤。可以看出受2013年末禽流感的影響,使得2014年蛋價漲至歷史高點,而后兩年呈現(xiàn)逐步下滑走勢,蛋雞存欄量也恢復至2012年水平。供給壓力的增加,雞蛋在春節(jié)旺季周期,已長達3個月的連續(xù)虧損,每斤雞蛋近3個月平均凈虧損0.16元,目前虧損0.46元/斤。短期內(nèi)的虧損雖然比較嚴重,但是在產(chǎn)蛋雞存欄量調(diào)整的最小周期,基本也要經(jīng)過3-5個月左右,通過對蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)分析,2017年1月份雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“老雞減少”特點,時間方面供需量很難改善,期貨上是無法提振主力05合約的。那么在行業(yè)步入陣痛期,產(chǎn)業(yè)或?qū)⒁孕≈芷诘慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整,形成的大周期,貫徹2017年前三個季度,恐難樂觀。

　　在操作上,目前期價升水高達1200元左右,期價進入4月開始逐步限倉,主力05合約實際只剩1個多月,所剩時間不多。以目前的基本面,雞蛋漲至平水概率非常低,在歷史行情中,期現(xiàn)在臨近交割月時回歸現(xiàn)貨是大概率時間,技術(shù)面,期價趨勢偏弱,40日均線及3400點壓力較大,期價雖受基本面利空壓制,但多頭資金過度預期禽流感疫情提振盤面比較抗跌,鑒于期價升水高達1200元,時間空間所剩不多,利于做回歸交易,建議雞蛋1705合約以賣空為主。