一季度,全國22省市外三元生豬均價從1月的36.8元/公斤一路下行,部分地區(qū)甚至跌破20元/公斤,豬糧比也由2019年11月的高點20.39：1走低至8.5：1。飼糧價格維持高位,而豬價大幅下跌,導致全國外購仔豬養(yǎng)殖利潤由正轉負。截至4月16日,外購仔豬頭均養(yǎng)殖利潤從1月的高點2100元/頭收縮至-19.22元/頭；自繁自養(yǎng)利潤從3200元/頭收縮至680元/頭。

　　此輪豬價下跌的主要原因有三：第一,豬瘟導致養(yǎng)殖端被動出欄。2020年全國生豬養(yǎng)殖產能大幅擴張,養(yǎng)殖密度快速提升后豬瘟疫病防控難度加劇。春節(jié)前后,山東、河南、江蘇、河北等地暴發(fā)豬瘟,養(yǎng)殖端被動提前出欄,本該4—6月出欄的生豬在2—3月提前出欄。第二,壓欄惜售導致出欄體重增加。春節(jié)前,部分養(yǎng)殖戶看好年后價格而壓欄,但春節(jié)后,豬價一路下跌,3月開始體重超過140公斤的肥豬陸續(xù)出欄,部分生豬的出欄體重更是在150—200公斤,全國出欄體重從2月初的124公斤增加至當前的132.13公斤,出欄體重上升6.5%。第三,春節(jié)后正值傳統(tǒng)季節(jié)消費淡季,終端消費低迷,市場階段性供求失衡。

　　至此,此輪豬價下跌的最低點基本可以確定為二季度的階段性底部,市場對于后市豬價反彈基本達成一致。首先,冬季仔豬腹瀉導致1—2月仔豬存欄折損,對應的二季度育肥出欄不及預期；春節(jié)前后豬瘟導致被動提前出欄,對應的二季度育肥出欄不及預期。二者疊加,導致5—6月育肥出欄出現斷檔。其次,隨著生豬的陸續(xù)出欄,5月以后的育肥豬出欄體重可能下降。最后,養(yǎng)殖成本增加。非洲豬瘟后的養(yǎng)殖成本較之前至少增加36%,包括飼糧、生物安全、環(huán)保等,成本項目上漲是剛性的,最終將傳導至生豬價格上,理論上生豬價格必然高于19元/公斤的自繁自養(yǎng)成本。

　　至于豬價反彈高度,綜合多地調研情況來看,市場存在兩種預期：中性預期是反彈高度在28—30元/公斤,樂觀預期是反彈高度在32—35元/公斤。實際上,反彈高度受兩方面因素的影響：一方面是凍肉出庫時間。2—3月,北方部分豬瘟嚴重地區(qū)屠宰場小白條庫存高企；4月中旬,豬價快速跌破養(yǎng)殖成本,部分屠宰企業(yè)也累積了一些凍肉庫存。這部分凍肉大概率在二、三季度價格高點出庫。另一方面是南方雨季的豬瘟防控形勢。二季度市場焦點集中在雨季豬瘟是否會大規(guī)模蔓延。若豬瘟形勢穩(wěn)定,則限制反彈高度；若南方防控不力,則助推反彈行情。

　　總的來說,生豬期貨主力合約經過三角形窄幅振蕩后有望向上突破。操作上,短線驗證階段性底部26800—27000元/噸的支撐,支撐有效則多單輕倉持有；中長線等待二季度反彈后的做空機會。