近日，新華醫(yī)療因為耗資3.7億元收購成都英德生物醫(yī)藥裝備技術(shù)有限公司（以下簡稱“成都英德”）85%的股權(quán)再次被市場所關(guān)注。但在收購方案公布后，公司股價大幅下跌。
回顧新華醫(yī)療近年來的發(fā)展軌跡，不斷收購成為其規(guī)�？焖僭鲩L的重要手段。《中國經(jīng)營報》記者發(fā)現(xiàn)，隨著新華醫(yī)療的不斷收購，公司的資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入在大幅擴(kuò)大，而同時其凈資產(chǎn)收益率從2011年至2013年呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢。但新華醫(yī)療總裁許尚峰對記者表示，未來公司仍會走收購的道路，預(yù)計明年上半年將會再融資10億元，用于醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化和收購醫(yī)院。
快速擴(kuò)張受質(zhì)疑
7月1日，新華醫(yī)療發(fā)布澄清公告，回應(yīng)媒體對公司擬收購成都英德的質(zhì)疑。其實，在4月19日公布收購成都英德的消息后，公司股價就快速下跌。公司股價從復(fù)牌前一個交易日（即2014年2月17日）的高價94.28元/股，到5月12日的60元/股，區(qū)間最高跌幅為57.13%。
“新華醫(yī)療此次收購的成都英德屬于制藥裝備行業(yè)，而裝備制造行業(yè)的整體市盈率不高，公司股價復(fù)牌后出現(xiàn)下跌也在意料之中�！币晃蝗谭治鰩煂τ浾咧赋觯氯A醫(yī)療近年來的收購事項不斷，市場對此已經(jīng)沒有“新鮮感”，加之此次收購受到質(zhì)疑，所以下跌也在情理之中，只是沒想到下跌幅度如此之高。
于2002年登陸上海證券交易所的新華醫(yī)療，最初幾年內(nèi)并沒有太多的收購動作。但在大股東2009年12月由山東省淄博市財政局變更為淄博礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司后，新華醫(yī)療開始走上了收購擴(kuò)張之路。
2010年7月5日，新華醫(yī)療與淄博眾生醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“眾生醫(yī)藥”）的徐勇等7名股東簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《增資協(xié)議》。公司擬先以0元價格收購徐勇等持有的眾生醫(yī)藥60%的股權(quán)，并由公司及其余7名股東共同向眾生醫(yī)藥增資2500萬元。
2011年12月，公司以328.37萬元收購山東中德牙科技術(shù)有限公司45%的股權(quán)。
2012年7月，公司非公開發(fā)行募集資金凈額為3.14億元，募集資金凈額全部用于收購長春博迅生物技術(shù)有限責(zé)任公司75%的股權(quán)。
到了2013年，新華醫(yī)療的收購步伐明顯加快。
2013年5月，新華醫(yī)療以1560萬元收購上海盛本包裝材料有限公司60%的股權(quán)（分三期投入）。當(dāng)年6月，新華醫(yī)療擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買遠(yuǎn)躍藥機(jī)90%股權(quán)，收購價格為3.53億元。當(dāng)年12月，新華醫(yī)療全資子公司華佗國際發(fā)展有限公司（以下簡稱“華佗國際”）與何鞠誠、梁景新簽署《股份出售及購買協(xié)議》，華佗國際以人民幣1.92億元受讓何鞠誠持有的威士達(dá)醫(yī)療有限公司（以下簡稱“威士達(dá)”）30%的股份、以人民幣1.9215億元受讓梁景新持有的威士達(dá)30%的股份。
而在今年4月份，公司再次收購成都英德85%的股權(quán)。
興業(yè)證券[0.00% 資金研報]分析師項軍表示，在收購遠(yuǎn)躍藥機(jī)、威士達(dá)后，新華醫(yī)療又在短期內(nèi)收購成都英德，公司在外延并購的進(jìn)展持續(xù)超出市場預(yù)期。
隨著近年來收購擴(kuò)張步伐的加快，新華醫(yī)療的資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年，公司的資產(chǎn)總額分別為19.52億元、33.78億元、53.91億元，營業(yè)收入分別為21.06億元、30.36億元、41.93億元。
然而，同期內(nèi)，公司的凈資產(chǎn)收益率卻連續(xù)下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年，公司的扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.17%、12.43%、12.02%。
“自2012年以來，外延式擴(kuò)張已經(jīng)成為公司業(yè)績增長的主要因素，但是扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的連續(xù)下滑，而該項指標(biāo)是反映公司盈利能力的重要指標(biāo)之一�！币晃凰侥既耸繉τ浾弑硎�，收購是一把雙刃劍，其既能在短期內(nèi)讓公司的規(guī)�？焖贁U(kuò)大，同時也會在一定程度上拉低公司的盈利能力，所以作為上市公司來說，不能一味地靠快速收購來擴(kuò)大公司規(guī)模，在收購?fù)瓿珊�，如何整合收購的資源讓公司的實際盈利能力得到提高才是最重要的。
對此，許尚峰對記者表示，盈利能力是多方面的考慮，隨著收購和股本的擴(kuò)張，凈資產(chǎn)收益率會有波動，如果不擴(kuò)張，公司的凈資產(chǎn)收益率會提高，但發(fā)展會受到限制，而包括擴(kuò)張和投資的項目都占用資金和凈資產(chǎn)，對凈資產(chǎn)收益率會有一定影響，因此要把握好擴(kuò)張速度與凈資產(chǎn)收益率之間的平衡，在收購過程中，公司對凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)也非常重視。
擬再融資繼續(xù)收購
在完成上述收購后，新華醫(yī)療的收購步伐將會繼續(xù)。
新華醫(yī)療在2013年年報中表示，公司定位于“醫(yī)療器械”、“制藥裝備”和“醫(yī)療服務(wù)”三個板塊，公司在繼續(xù)發(fā)展壯大醫(yī)療器械和制藥裝備的基礎(chǔ)上，向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展。在未來發(fā)展中，公司將繼續(xù)堅持內(nèi)涵式發(fā)展和收購兼并并舉的擴(kuò)張發(fā)展模式，在國際國內(nèi)選擇符合自身發(fā)展戰(zhàn)略、有潛力、與公司發(fā)展具有協(xié)同作用的目標(biāo)實施并購。
在許尚峰看來，公司目前在制藥裝備方面的布局基本完成，因為制藥裝備利潤薄，未來該領(lǐng)域?qū)⑾虬b材料、耗材方向發(fā)展。如生物制藥中有很多膜材，新華醫(yī)療對上海盛本包裝材料有限公司股權(quán)收購就屬于這方面的投資。
醫(yī)療器械行業(yè)，新華醫(yī)療的主要業(yè)務(wù)有感控產(chǎn)品、體外診斷試劑和儀器、血液透析中心。
“醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展前景相當(dāng)于制藥裝備10倍左右，公司的感控產(chǎn)品線將來會做到10億多元的營收，下一步將會發(fā)展感控耗材，如指示卡、指示腰帶，還有內(nèi)鏡清洗消毒器和病房材料的清洗消毒器�！痹S尚峰表示，2014年體外診斷試劑和儀器方面產(chǎn)品線能做10億元。血液透析方面，公司今年預(yù)計會做十多家血液透析中心；2020年將會做到150～200家，血液透析設(shè)備、耗材、中心在2020年將會做到20億元收入的規(guī)模。
其進(jìn)一步指出，未來，公司將會尋找血液透析中心和體外診斷公司的收購機(jī)會。
而在醫(yī)療服務(wù)方面，新華醫(yī)療未來將會加大對醫(yī)院的收購步伐。
許尚峰指出，去年公司有6家醫(yī)院，今年將會增加5家，而之前規(guī)劃的是，2020年做到80～100家，要實現(xiàn)這個規(guī)劃難度較大，所以未來公司將加大醫(yī)院的投資。目前收購的醫(yī)院主要集中在骨科、婦幼，未來醫(yī)院收購方向?qū)性趮D幼醫(yī)院，同時也不放棄對腫瘤醫(yī)院的收購（回報率高）。
值得注意的是，要繼續(xù)收購，需要充足的資金，為此，今年新華醫(yī)療擬向銀行申請全年總金額不超過人民幣32億元的綜合授信額度（最終以各家銀行實際審批的授信額度為準(zhǔn)），授信期限為一年。
“之前公司計劃向銀行申請授信額度是20億元，申請授信額度增加至32億元，目的就是給收購醫(yī)院留有資金余地�！痹S尚峰如是說。
此外，許尚峰還指出，在完成對成都英德收購后，公司將會啟動增發(fā)事項，預(yù)計募集資金10億元左右，主要用于醫(yī)療器械的產(chǎn)業(yè)化、血液透析中心布局。
