自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，即將跑出**家上市公司。

5 月 10 日，智加科技(Plus)正式宣布，已與特殊目的收購公司 (SPAC) Hennessy Capital Investment Corp. V （HCIC V）簽訂正式的合并協(xié)議，合并完成后智加科技將成為上市公司，預(yù)計(jì)將使用“PLAV”這一股票代碼在紐交所掛牌交易。

根據(jù)交易條款，合并后公司市值約為33億美元，智加科技將獲得約5億美元的新融資。

值得注意的是，這將是智加科技半年內(nèi)的第 4 筆融資，融資總額超 10 億美元；同時(shí)，通過 SPAC 方式上市，其也為物流相關(guān)創(chuàng)新企業(yè)提供了一個(gè)新的上市樣板。

那么，智加科技這種新的上市方式對(duì)市場(chǎng)有什么樣的啟發(fā)？自動(dòng)駕駛迎來上市潮，給這一領(lǐng)域帶來什么樣的想象空間？

“借殼上市”

2021 年，被業(yè)內(nèi)人士稱為自動(dòng)駕駛量產(chǎn)元年。在這個(gè)特殊的節(jié)點(diǎn)，自動(dòng)駕駛企業(yè)在資本市場(chǎng)高頻露臉。尤其是隨著商用車自動(dòng)駕駛**股圖森未來赴美上市，以及此次智加科技通過 SPAC 上市，自動(dòng)駕駛上市潮的打開，讓這個(gè)市場(chǎng)再次瘋狂起來。

事實(shí)上，今年上半年智加科技在資本市場(chǎng)頻頻亮相，先是在2 月份完成一輪 2 億美元的融資，緊接著在 3 月份完成一輪 2.2 億美元融資，加上此次合并上市后，智加科技共計(jì)完成7 輪融資，融資總額超12 億美元。從成立到上市，其僅用時(shí) 5 年。

同時(shí)，智加科技通過 SPAC方式上市，給物流行業(yè)相關(guān)創(chuàng)新企業(yè)提供了一個(gè)新的上市樣板。

根據(jù)SPAC Analysis的數(shù)據(jù)，2020年全年之內(nèi)，美股一共有450家IPO上市，其中就有248家通過SPAC上市，SPAC的IPO募資總金額達(dá)到833.41億美元，占據(jù)了同年美國(guó)全部IPO上市融資總額的55%?？梢娫诿绹?guó)資本市場(chǎng)，SPAC 是一種常見的上市手段。

那么，SPAC 究竟是什么？

SPAC中文翻譯叫“特殊目的并購公司”，由共同基金、對(duì)沖基金等募集資金而組建上市的“空殼公司”。這個(gè)公司只有現(xiàn)金，沒有實(shí)業(yè)和資產(chǎn)，其設(shè)立有且僅有一個(gè)目的，方便非上市公司“借殼上市”，即尋找一家有著高成長(zhǎng)發(fā)展前景的非上市公司，通過投資并購欲上市的目標(biāo)企業(yè)，迅速實(shí)現(xiàn)上市融資的目的。而與買殼上市不同的是，SPAC自己造殼。

其較為獨(dú)特的一點(diǎn)在于，其上市所募集的資金需存托在托管賬戶內(nèi)。這筆錢不能用作他用，只能用于將來對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行收購，且資金的動(dòng)用需要得到股東大會(huì)的認(rèn)可與批準(zhǔn)。SPAC需要在上市后的24個(gè)月內(nèi)，找到標(biāo)的物并將資金注入完成合并；如果未能在24個(gè)月之內(nèi)完成合并，SPAC將直接清算，信托賬戶內(nèi)的資金將附帶利息全部返還給投資者。

從其自身特點(diǎn)來看，與傳統(tǒng)IPO相比，SPAC方式不僅節(jié)省時(shí)間，費(fèi)用也相對(duì)低很多；而相對(duì)于傳統(tǒng)的買殼上市，SPAC的“殼資源”更干凈，沒有歷史負(fù)債及相關(guān)法律等問題。

根據(jù)目前市場(chǎng)的大部分情況而言，發(fā)起人在SPAC上市后，將持有空殼公司總股份的約20%，合并的過程中，發(fā)起人所占股份將會(huì)造成目標(biāo)公司內(nèi)部的股權(quán)稀釋。因此，SPAC往往會(huì)要求目標(biāo)公司的估值是SPAC信托賬戶內(nèi)募集資金規(guī)模的3-5倍，甚至是更多。這意味著公司估值越高，對(duì)“殼資源”規(guī)模的要求越高。

另一方面，近年來二級(jí)市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)性企業(yè)給予了更高的溢價(jià)，投資銀行如高盛，私募機(jī)構(gòu)如黑石、TPG、阿波羅、KKR等也紛紛下場(chǎng)參與SPAC的創(chuàng)立。

因此，綜合來看，SPAC 上市方式更適合一些中等估值規(guī)模的市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀的高成長(zhǎng)性科創(chuàng)公司。

當(dāng)然，無論以何種方式走向資本市場(chǎng)，這些方式只是為企業(yè)提供了一個(gè)接觸資本市場(chǎng)的窗口，**核心之處仍在于，企業(yè)從資本市場(chǎng)借力，進(jìn)一步做好主營(yíng)業(yè)務(wù)、打磨經(jīng)營(yíng)模式等，讓企業(yè)踏上一個(gè)新臺(tái)階。

從這個(gè)角度來看，智加科技的基本面有哪些持續(xù)增長(zhǎng)的潛力？

技術(shù)、場(chǎng)景、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同推進(jìn)

隨著全球自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展到了真正量產(chǎn)落地的**沖刺階段，以干線物流場(chǎng)景為代表的重卡自動(dòng)駕駛落地迎來廣闊市場(chǎng)。

一般來講，車輛 TCO構(gòu)成基本為“33211”的比例，即 30%燃油費(fèi)，30%路橋費(fèi)，20%司機(jī)工資，10%購車成本，10%維保等服務(wù)。尤其是在當(dāng)前物流行業(yè)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的比拼階段，任何一個(gè)可以對(duì)成本結(jié)構(gòu)造成沖擊的應(yīng)用，都會(huì)給企業(yè)帶來可觀的成本改善。

如此來看，自動(dòng)駕駛的應(yīng)用，一方面可以降低人車比，尤其是對(duì)于 1000km 運(yùn)距的線路而言，可以改變?cè)瓉?3:1、2:1 的司機(jī)部署方式，大幅降低司機(jī)成本等。這意味著，在車輛 TCO 成本中，技術(shù)對(duì)用人策略的改變，能為企業(yè)降低近 10%的成本。

另一方面，技術(shù)可以擺脫對(duì)人經(jīng)驗(yàn)的依賴，優(yōu)質(zhì)的節(jié)油模型可以在車隊(duì)規(guī)模中快速放大，進(jìn)而幫助企業(yè)降低燃油成本；同時(shí)，技術(shù)輔助下，司機(jī)勞動(dòng)強(qiáng)度降低，可改善因疲勞駕駛帶來的安全性和效率性隱患。

車隊(duì)型企業(yè)對(duì)成本控制的渴求，讓自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地逐漸被提上日程。尤其是在政策法規(guī)尚未明確之前，技術(shù)研究固然重要，但仍需一套落地的打法。因此，頭部幾家自動(dòng)駕駛公司紛紛在今年提出量產(chǎn)計(jì)劃。

根據(jù)智加科技介紹，其推行“雙線并行”的發(fā)展戰(zhàn)略，將車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛重卡量產(chǎn)和L4級(jí)無人駕駛技術(shù)發(fā)展有機(jī)結(jié)合。

顯然，要做商業(yè)化落地，僅靠技術(shù)“一個(gè)巴掌拍不響”，智加科技在加速補(bǔ)課。從智加科技**近的幾輪融資中，我們可以明顯看到，其在引進(jìn)生態(tài)合作伙伴，補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)鏈資源，逐漸形成一套“技術(shù)+場(chǎng)景+產(chǎn)業(yè)鏈”的鐵三角打法。

從上文中的智加科技融資表來看，其股東結(jié)構(gòu)中，既有紅杉資本、金沙江創(chuàng)投等**的財(cái)務(wù)投資者，也包括上汽、萬向汽車、滿幫等代表國(guó)內(nèi)主機(jī)廠、運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景方的產(chǎn)業(yè)投資者，投資者陣容多元化，兼顧技術(shù)的可持續(xù)性與落地場(chǎng)景的結(jié)合。

這一方面，是為補(bǔ)齊供應(yīng)鏈資源。根據(jù)智加科技透露，在國(guó)內(nèi)，其聯(lián)合摯途科技，助力一汽解放推出的**別自動(dòng)駕駛重卡J7 L3已完成了雙預(yù)警（車道偏離預(yù)警和前向碰撞預(yù)警）和AEB（自動(dòng)緊急制動(dòng)）認(rèn)證測(cè)試，成為國(guó)內(nèi)目前**取得公告并具備大規(guī)模量產(chǎn)上市條件的自動(dòng)駕駛重卡。該車型將于2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市。

另外，智加科技宣布將在其下一代量產(chǎn)自動(dòng)駕駛重卡產(chǎn)品中使用英偉達(dá)車規(guī)級(jí)超級(jí)計(jì)算平臺(tái)NVIDIA DRIVE Orin（SoC）；與依維柯簽訂諒解備忘錄，依維柯**一代S-WAY重卡將搭載智加PlusDrive自動(dòng)駕駛系統(tǒng)；與全球**的發(fā)動(dòng)機(jī)制造商康明斯開展合作，共同研發(fā)全球首款監(jiān)督式自動(dòng)駕駛天然氣重卡。

另一方面，是為構(gòu)建“生產(chǎn)——銷售——應(yīng)用”的閉環(huán)。智加科技與其老股東之一滿幫有著共同的投資方，比如金沙江創(chuàng)投、紅杉資本等。二者之間的互補(bǔ)性，使得資本看到科技公司與平臺(tái)型企業(yè)的戰(zhàn)略合作，可以快速有效地跑出技術(shù)壁壘與規(guī)模壁壘。

要知道，滿幫平臺(tái)上已經(jīng)擁有900萬認(rèn)證司機(jī)，400萬認(rèn)證貨主，覆蓋全國(guó)339個(gè)城市、11萬條線路。智加科技新車型將接入滿幫平臺(tái)，利用其安全性和燃油經(jīng)濟(jì)性幫助打造客戶服務(wù)標(biāo)桿；并且，通過**化貨源匹配和路線設(shè)計(jì)，收集大量真實(shí)營(yíng)運(yùn)路測(cè)數(shù)據(jù)，高效訓(xùn)練自動(dòng)駕駛軟件系統(tǒng)，并利用OTA遠(yuǎn)程更新系統(tǒng)持續(xù)提升車輛性能。

事實(shí)上，此前滿幫與一汽解放曾推出定義車，并在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)單一品牌銷量超過20,000輛的佳績(jī)；同時(shí)，智加科技攜手順豐速運(yùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。平臺(tái)與物流公司助推下，分別對(duì)應(yīng)不同的應(yīng)用場(chǎng)景，量產(chǎn)級(jí)別自動(dòng)駕駛重卡的運(yùn)營(yíng)規(guī)模也有望達(dá)到萬輛級(jí)規(guī)模，每年產(chǎn)生數(shù)十億公里的真實(shí)路測(cè)數(shù)據(jù)。

而這些量產(chǎn)車輛在真實(shí)運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的高質(zhì)量數(shù)據(jù)，對(duì)智加科技而言，會(huì)反哺其L4無人駕駛算法，通過不斷自主學(xué)習(xí)和OTA軟件升級(jí)，**終實(shí)現(xiàn)高速公路L4級(jí)無人重卡商業(yè)運(yùn)營(yíng)的成功落地。

此外，智加科技還有一個(gè)獨(dú)特的海外優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，其在硅谷、北京和蘇州都設(shè)有研發(fā)中心，同時(shí)在中美兩地都有實(shí)驗(yàn)車隊(duì)測(cè)試開發(fā)。此前，其在美國(guó)曾**使用 L4 級(jí)自動(dòng)駕駛卡車，為客戶提供橫跨美洲大陸的商業(yè)貨運(yùn)服務(wù)；并且，也將于 2021 年同步推出量產(chǎn)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品，服務(wù)頭部物流客戶。